Нынешний год ознаменовался целым рядом событий, приведших к значительным колебаниям на финансовых рынках. На международные рынки сильное влияние оказало начало торговых войн между крупнейшими экономическими субъектами (США с Китаем и США с Евросоюзом). Из событий, сильно повлиявших на развивающиеся рынки, прежде всего стоит отметить ужесточение денежно-кредитной политики ФРС, что привело к перетоку капитала с emerging markets (EM) в долларовые активы, а также сложную ситуацию в ряде стран Азии, Африки и Латинской Америки (Индия, Турция, ЮАР, Аргентина, Бразилия и др.), приведшую к девальвации их национальных валют.
В России ситуация усугублялась ужесточением режима санкций. Первая волна пришлась на начало апреля, когда «атаке» подверглись компании миллиардеров Олега Дерипаски и Виктора Вексельберга, и стало понятно, что Вашингтон готов к действительно решительным мерам по отношению к близким, по его мнению, к Кремлю бизнесменам. Вторая — на август, когда стало известно о внесенном в конгресс США законопроекте, предусматривающем, в частности, запрет для американских инвесторов на операции с российским госдолгом и возможность запрета для ряда российских банков с государственным участием на операции с долларом США; принятие конкретных решений по данному вопросу, как ожидается, произойдет в октябре-ноябре.
В обоих случаях соответствующие новости сопровождались распродажами на российском рынке: дешевели как ценные бумаги, так и рубль. Последний, к слову, с начала года по середину октября подешевел на 15%, и это при том что опора российской экономики, нефть, подорожала за тот же период на 23%.
Октябрь принес очередные волнения. Последовательная политика ФРС США по поднятию учетной ставки и заявления о твердом намерении ее продолжать привели к росту доходности 10-летних облигаций американского казначейства (US Treasuries) до уровня выше 3% годовых, и уже американские инвесторы начали перекладываться из акций в облигации — тем более что, по мнению многих, коррекция на местном фондовом рынке «давно назрела». 10 октября произошел обвал, основные фондовые индексы США потеряли более 3%, на следующий день распродажи перекинулись на фондовые площадки по всему миру.
И ситуация продолжает оставаться неопределенной. Во-первых, непонятно, как будут развиваться события на рынке США, динамика которого в значительной мере определяет динамику всех остальных фондовых рынков. Во-вторых, неясно, какие именно новые санкции введут США в отношении России. «Основной идеей, двигающей российский финансовый рынок во втором полугодии 2018 года, стали ожидания новой порции антироссийских санкций, которые сначала обещали в августе, и на этом фоне рынок лихорадило, а потом перенесли на ноябрь, подвесив таким образом рынок в тревожном ожидании почти на три месяца», — говорит руководитель учебного центра «Велес Академия» Валентина Савенкова.
В таких условиях частным инвесторам, возможно, стоит пересмотреть свое отношение к рискам и структуру портфеля.
Тихие гавани
Разумеется, базовые принципы снижения рисков при формировании инвестиционного портфеля никуда не делись. Они хорошо известны — это диверсификация как по валютам, так и по типам активов. Другое дело, что веса финансовых инструментов в структуре портфеля должны подбираться с учетом текущей ситуации на рынке.
И в данном плане инвестиционные идеи могут быть самыми разнообразными и даже иногда противоречащими друг другу.
Так, Валентина Савенкова советует в текущей ситуации при выборе валютных активов отдавать предпочтение тем, которые номинированы в долларах США в связи с более интересной, чем по другим валютам, ставкой по инструментам с фиксированной доходностью (доходность еврооблигаций в долларах достигает 6% годовых). Кроме того, она рекомендует учитывать, что «актуальный диапазон торговли валютной пары USD/Rub в данный момент составляет 65–67 руб. за доллар». «При выходе доллара из этого диапазона вверх стоит наращивать долю валютных активов, при выходе вниз — наращивать долю рублевых или хеджироваться от изменения валютного курса путем продажи фьючерсов или покупки опционов пут», — говорит эксперт.
Кроме того, Валентина Савенкова считает, что при формировании портфеля акций нужно отдавать предпочтения сильным бумагам, торгующимся близко от долгосрочных уровней поддержки, либо эмитентам, демонстрирующим рост на фоне общей стагнации рынка. К первой категории можно отнести акции Сбербанка и «Сургутнефтегаза», ко второй — бумаги «Газпрома», «Роснефти», НОВАТЭКа и «Татнефти».
Ведущий стратег ИК «Атон» Алексей Каминский отмечает, что «глобальный экономический рост по-прежнему силен, но находится в фазе «позднего цикла» в США и не очень понятной фазе в остальном мире — на развивающихся рынках и в Европе». Такая ситуация, с его точки зрения, благоволит такому классу активов, как акции, и в целом негативна для перспектив облигаций. «Когда мы говорим об экономических циклах, мы говорим не о месяцах, а о годах, — поясняет свою мысль эксперт. — «Поздний цикл» может еще длиться год, полтора, два; я думаю, что еще как минимум год волноваться на этот счет не стоит. Темпы роста могут потихоньку замедляться, но все равно это будет рост экономики, а значит, рост прибыли компаний и стоимости их акций».
Доля акций в портфеле зависит от риск-профиля конкретного инвестора, но в целом должна быть повышенной относительно характерного для него среднего уровня, считает Алексей Каминский. С географической точки зрения он отдает предпочтение акциям американских компаний. «Также с учетом коррекции за предыдущие полгода интересно выглядят развивающиеся рынки в целом. На наш взгляд, стоит обратить внимание на страны ЕМ, которые дают экспозицию на нефть, например на российский фондовый рынок», — говорит эксперт.
Если говорить об облигациях, то в условиях продолжения тренда на рост процентных ставок на фоне сильной экономики этот класс активов, по его мнению, не выглядит привлекательно. И при инвестировании в облигации следует отдавать предпочтение бумагам с короткой дюрацией — например, стоит обратить внимание на двухлетние US Treasuries.
Начальник управления консультирования «Уралсиб Private Bank» Наталья Ларина, наоборот, довольно пессимистично смотрит на перспективы рынка акций в текущей ситуации. «Ключевые активы стоят достаточно дорого по отношению к той прибыли, которую они генерируют, — говорит она. — Особенно острая ситуация сейчас на развивающихся рынках: с начала года падают показатели роста ВВП, снижается отношение прибыли компаний к их капитализации, прогнозы роста прибыли компаний пересматриваются в сторону понижения». Кроме того, она замечает, что текущий цикл экономического роста и роста западных фондовых рынков — один из самых длинных в истории, рано или поздно наступит коррекция.
При этом, по словам Натальи Лариной, если говорить о крупных частных инвесторах, большая часть их портфеля традиционно сосредоточена в валюте, преимущественно в долларах, как основной мировой резервной валюте. Поэтому в данном случае «антикризисный портфель» требует пересмотра не валютной структуры, а набора инструментов. «В этом году мы пересмотрели линейку инструментов, сделав акцент на более консервативных, пусть даже и потенциально менее доходных решениях, — поясняет она. — Раньше в структуре наших продуктов преимущественно были короткие, до года, инвестиционные стратегии, в которых присутствовал риск потери капитала. Теперь — стратегии на три—пять лет со 100-процентной защитой капитала, которые позволяют в случае чего «пересидеть» неблагоприятный для рынка период. Также мы сократили долю российского риска».
Кроме того, Наталья Ларина отмечает, что на рынке существуют и «рублевые» готовые решения, доступные не только клиентам сегмента private. Наиболее распространенные — это паевые инвестиционные фонды и программы инвестиционного страхования жизни. В частности, в ИСЖ есть стратегии, в которых «зашит» портфель из наиболее качественных крупных западных фондов, инвестирующих в акции, облигации, иные активы. «Таким образом, в рамках рублевого инструмента и в рамках российского правового поля инвесторы получают доступ к глобальным диверсифицированным инвестиционным портфелям», — объясняет она суть продукта. Пороги входа в такие инструменты весьма демократичные: от 1 тыс. руб. для ПИФов и от 100 тыс. руб. для ИСЖ.
